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正如市場(chǎng)的預(yù)期一樣，11月20日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，將新三板的分層管理制度明確提上了日常工作議程。根據(jù)《意見(jiàn)》第四部分的規(guī)定，新三板市場(chǎng)將針對(duì)掛牌公司差異化特征和多元化需求，實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層。現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，逐步完善市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)。
    最近一年，隨著新三板市場(chǎng)的飛速發(fā)展，新三板市場(chǎng)的規(guī)模急劇擴(kuò)大，至目前為止，新三板掛牌公司的數(shù)量已超過(guò)4000家。而在新三板市場(chǎng)快速發(fā)展的過(guò)程中，掛牌公司良莠不齊的現(xiàn)象十分明顯。因此，對(duì)新三板市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)行分層管理的要求也是越來(lái)越迫切。正是在這種背景下，《意見(jiàn)》將新三板市場(chǎng)的分層管理正式提了出來(lái)。
    對(duì)于新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，推出分層管理的意義是十分明顯的。在分層管理的情況下，一些好的公司會(huì)進(jìn)入“創(chuàng)新層”，而業(yè)績(jī)平庸，企業(yè)發(fā)展缺少成長(zhǎng)性的公司則進(jìn)入“基礎(chǔ)層”。經(jīng)過(guò)這樣的分層之后，正如《意見(jiàn)》所提到的，可以降低投資人信息收集成本。這實(shí)際上也就是方便了投資者，為投資者指明了投資的方向。同時(shí)也可以增加新三板市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力，引來(lái)更多的機(jī)構(gòu)投資者參與到新三板市場(chǎng)中來(lái)。
    當(dāng)然，在新三板市場(chǎng)實(shí)行分層管理也是有利于留住好的掛牌公司的。如果沒(méi)有分層管理，將好的公司與差的公司混雜在一起，對(duì)于一些好的公司來(lái)說(shuō)，這是一件很委屈的事情。特別是在輿論方面一直呼喚轉(zhuǎn)板機(jī)制的情況下，好的公司難免有強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)板意愿。但通過(guò)內(nèi)部分層，將好的公司歸結(jié)到一起，讓它們的價(jià)值在“創(chuàng)新層”得到體現(xiàn)，讓這些公司的融資不再困難。并且通過(guò)《意見(jiàn)》所指示的“大力發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍”，賦予“創(chuàng)新層”掛牌公司以較好的流通性，這樣即便是PE機(jī)構(gòu)或者掛牌公司高管持股的套現(xiàn)也都不再困難。在這種情況下，掛牌公司的轉(zhuǎn)板意愿就會(huì)大大減弱。因此，“創(chuàng)新層”有利于為新三板市場(chǎng)留住好的企業(yè)，這對(duì)于新三板市場(chǎng)的發(fā)展是至關(guān)重要的。如果好的企業(yè)都轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板或主板市場(chǎng)去了，新三板就只能淪落為垃圾板。
    不僅如此，在新三板市場(chǎng)實(shí)行分層管理的情況下，也有利于激發(fā)停留在“基礎(chǔ)層”掛牌的公司。對(duì)于這些在“基礎(chǔ)層”掛牌的公司來(lái)說(shuō)，它們有了最為現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)。這也使得這些公司有了上進(jìn)的動(dòng)力。因?yàn)橐患移髽I(yè)，如果長(zhǎng)期在“基礎(chǔ)層”滯留的話(huà)，就有可能被市場(chǎng)所遺忘，甚至根本就無(wú)法在市場(chǎng)上進(jìn)行融資。進(jìn)一步講，甚至不排除從新三板市場(chǎng)退市的可能性。畢竟在分層管理的背景下，投資者更愿意把目光投向“創(chuàng)新層”。所以，企業(yè)如果不想被拋棄，就必須迎頭趕上。因此，分層管理對(duì)于那些業(yè)績(jī)平庸的公司也可以起到鞭策作用。當(dāng)然，對(duì)于那些甘于平庸的公司，留給它們的將會(huì)是新三板市場(chǎng)的退市制度了。
    因此，新三板市場(chǎng)的分層管理制度明顯有將“創(chuàng)新層”打造成“小主板”、“小創(chuàng)業(yè)板”之意圖，是新三板市場(chǎng)的“精華層”?？梢灶A(yù)計(jì)，新三板市場(chǎng)的各項(xiàng)創(chuàng)新制度也都會(huì)從“創(chuàng)新層”率先推出。如儲(chǔ)架發(fā)行制度與授權(quán)發(fā)行機(jī)制，這都將極大地方便“創(chuàng)新層”掛牌公司的再融資。加上“掛牌公司持續(xù)融資，可自主決定發(fā)行時(shí)點(diǎn)和發(fā)行方式”，這使得新三板“創(chuàng)新層”對(duì)于掛牌公司的魅力在某種程度上甚至超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板與主板。這也正是新三板“創(chuàng)新層”有望叫板主板以及創(chuàng)業(yè)板的原因所在。