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柳州市投資控股公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“柳州投控”）是廣西柳州市最大的融資平臺(tái)。2012年12月31日，在收到柳州市政府國(guó)資委《關(guān)于同意柳州市投資控股有限公司資產(chǎn)置換實(shí)施方案的批復(fù)》后，柳州投控發(fā)布《柳州市投資控股有限公司關(guān)于擬進(jìn)行資產(chǎn)重組的公告》；10天以后緊接著發(fā)布了《柳州市投資控股有限公司關(guān)于資產(chǎn)重組的公告》；3月21日發(fā)布《柳州市投資控股有限公司關(guān)于召開(kāi)“12柳州投控債”2013年第一次債券持有人會(huì)議的通知》，并確定相關(guān)會(huì)議時(shí)間為4月9日；4月3日，大公國(guó)際發(fā)布《大公關(guān)于將柳州市投資控股公司列入負(fù)面觀察名單的公告》；5天以后，柳州投控發(fā)布《柳州市投資控股公司關(guān)于暫緩資產(chǎn)重組的公告》，暫停了原定于4月9日召開(kāi)的債券持有人會(huì)議。至此，柳州控股資產(chǎn)重組再次引起了社會(huì)各界及各地方城投平臺(tái)對(duì)平臺(tái)資產(chǎn)重組的密切關(guān)注。

一、背景----城投資產(chǎn)重組大事記

地方投融資平臺(tái)作為中國(guó)城鎮(zhèn)化過(guò)程中的特殊產(chǎn)物，是政府和市場(chǎng)的接口。如何在政府職能角色和市場(chǎng)企業(yè)角色中尋找自己的定位，政府公益職能和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)職能之間明確自己的主業(yè)一直是平臺(tái)運(yùn)作中的主要問(wèn)題。而眼下的柳州投控重組就是這些問(wèn)題暴露出來(lái)的具體表現(xiàn)。要更清楚的看清柳州投控重組，我們必須把這個(gè)單一個(gè)體事件重新放到全國(guó)投融資平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)重組的大背景下。

2010年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，即眾所周知的19號(hào)文，對(duì)平臺(tái)公司的發(fā)債進(jìn)行了限制，特別是針對(duì)財(cái)政融資，自此通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)進(jìn)入資本市場(chǎng)并進(jìn)行證券融資成了各地平臺(tái)融資的新渠道，也正式開(kāi)啟了平臺(tái)重組的序幕。

2011年6月底，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函指出“即日起，只付息不還本”，即大家所熟知的“云南路投違約事件”。 2011年7月初，云南省投資控股集團(tuán)有限公司計(jì)劃將云南省所有電力資產(chǎn)整合起來(lái)，進(jìn)而組建云能投，但是引起了政府管理部門(mén)、第三方合作機(jī)構(gòu)以及債券持有人的強(qiáng)烈反應(yīng)，最后不得不中止計(jì)劃，也就是城投業(yè)界著名的“云投事件”。這一事件直接導(dǎo)致政府通過(guò)政策對(duì)投融資平臺(tái)的融資運(yùn)作加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范。

2011年7月21日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，即1765號(hào)文，對(duì)地方平臺(tái)的融資途徑和方式進(jìn)行了進(jìn)一步的規(guī)范，特別是針對(duì)平臺(tái)重組的“四點(diǎn)”。此后的城投平臺(tái)重組組建進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。

時(shí)值2012年12月，發(fā)改委財(cái)金司發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，文中對(duì)發(fā)債單位的負(fù)債水平有了更加詳細(xì)的要求。于是各種應(yīng)對(duì)方式應(yīng)運(yùn)而生，核心方式就是降低平臺(tái)的負(fù)債率，其中一例就是短短數(shù)月之后發(fā)生的“柳州投控重組”。而這使人們不得不對(duì)平臺(tái)的重組進(jìn)行新的一輪思考和實(shí)踐。

就在柳州投控重組后數(shù)日，2013年4月10日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其要求各銀行控制地方平臺(tái)貸款總量，不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)模。對(duì)于現(xiàn)金流覆蓋率低于100%或資產(chǎn)負(fù)債率高于80%的融資平臺(tái)貸款占比不高于上年。

二、平臺(tái)重組有必然性，但更需注意風(fēng)險(xiǎn)

(一)  平臺(tái)的融資方式正在逐步改變----一次重組的動(dòng)力

2010年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。此后已叫停數(shù)年的城投債重啟，但不能再以財(cái)政作為擔(dān)保。在地方城鎮(zhèn)化進(jìn)程依然大步前進(jìn)，地方政府融資平臺(tái)發(fā)債需求仍然很大的情況下，平臺(tái)的融資方式開(kāi)始逐漸由傳統(tǒng)的財(cái)政融資，信貸融資向證券融資轉(zhuǎn)變。如何才能短時(shí)間內(nèi)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)等方式融到資金，資產(chǎn)重組成為一條具有創(chuàng)新性的捷徑。

此后在全國(guó)各地開(kāi)始了轟轟烈烈的平臺(tái)“一次重組”，同時(shí)我們可以看到與此相應(yīng)的城投債市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)在資本市場(chǎng)上通過(guò)債券順利融資。從2006年，全國(guó)各地發(fā)行15只城投債；2007年，20只；2008年，30只；2009年，139只；2010年，151只；到2011年253只；2012年更是超過(guò)了700只大關(guān)，總量接近8000億大關(guān)。

這個(gè)階段，城投平臺(tái)通過(guò)一次重組，整合資源，進(jìn)入資本市場(chǎng)，獲取了可觀的“第一桶金”，也獲取了進(jìn)入資本市場(chǎng)后的最寶貴的“初體驗(yàn)”。但是與此同時(shí)，由于一次重組存在一定的局限性（如受到較強(qiáng)的政府干預(yù)，報(bào)表式重組問(wèn)題等），所以也留下了“政策導(dǎo)向”與“市場(chǎng)導(dǎo)向”不能完全兼容的問(wèn)題。

(二) 平臺(tái)的運(yùn)作能力必須迅速提升----二次重組的動(dòng)力

由于以上提到的一次重組后的城投大發(fā)展，城投的規(guī)模迅速膨脹，很多地方城投的原有運(yùn)營(yíng)模式已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的需求；同時(shí)也由于一次重組遺留問(wèn)題和局限性，很多城投平臺(tái)的原有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已無(wú)法保證城投的健康可持續(xù)發(fā)展；當(dāng)然還有更重要的原因就是各地政府對(duì)于資金的需求量依然巨大，需要與時(shí)俱進(jìn)推進(jìn)城市投融資體制改革、重新整合城市資源、加大融資力度。在這樣的大背景下，很多地方的平臺(tái)開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入“二次重組”階段。

2010年的上海強(qiáng)生控股股份有限公司進(jìn)行重組。重組后公司自主研發(fā)的“城市道路實(shí)時(shí)車(chē)速監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”，充分利用“強(qiáng)生”處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的出租汽車(chē)調(diào)度技術(shù)，融合了GPS、GIS等新興技術(shù)，利用超過(guò)7100臺(tái)的車(chē)載智能終端，實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確地反映交通狀況，并為實(shí)現(xiàn)智能動(dòng)態(tài)導(dǎo)航奠定了基礎(chǔ)；同年度，公司成為上海第二大出租汽車(chē)營(yíng)運(yùn)企業(yè)，由于公司公共交通主業(yè)的盈利特性，決定了其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相當(dāng)穩(wěn)定，受宏觀調(diào)控影響很??；還有就是2010年上海將承辦世博會(huì)，上海也將構(gòu)筑多元復(fù)合的現(xiàn)代交通服務(wù)體系，世博效應(yīng)已開(kāi)始顯現(xiàn)，這些都給公司帶來(lái)了較大的發(fā)展機(jī)遇。介于以上多個(gè)原因，企業(yè)重組后，二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)立即漲停。

2011年山東高速公路股份公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，按資產(chǎn)重組方案，山東高速通過(guò)向控股股東山東高速集團(tuán)有限公司定向增發(fā)股票的方式，收購(gòu)山東高速集團(tuán)旗下山東高速公路運(yùn)營(yíng)管理有限公司100%股權(quán)及山東濰萊高速公路有限公司51%股權(quán)。此次收購(gòu)獲批對(duì)山東高速是重大利好，也是山東高速集團(tuán)高速公路主業(yè)整體上市的關(guān)鍵一步，帶動(dòng)了高速公路行業(yè)邁入整體資本運(yùn)作的階段。得益于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，山東高速業(yè)績(jī)得以有效增厚。根據(jù)盈利預(yù)測(cè)，公司2011年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)可達(dá)到202，108.00萬(wàn)元，按照發(fā)行后總股本計(jì)算，2011年度全面攤薄的每股收益為0.422元。其2010年基本每股收益為0.372元。

2013年曲江文旅資產(chǎn)重組完成后，西安曲江文化旅游(集團(tuán))有限公司持有公司9217.62萬(wàn)股，占公司總股數(shù)的51.35%，成為公司第一大股東。由于西安曲江文化旅游(集團(tuán))有限公司系曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團(tuán))有限公司(下稱(chēng)"曲江文投")的全資子公司，因此上市公司實(shí)際控制人為具有強(qiáng)勢(shì)政府背景的曲江文投?？紤]到公司未來(lái)作為曲江文投的融資平臺(tái)，憑借政府的支持和現(xiàn)有曲江模式的品牌，公司以后能夠持續(xù)地注入新文化旅游景區(qū)管理權(quán)，外延式擴(kuò)張的潛力較大。不考慮新景區(qū)資源的注入的情況下，預(yù)計(jì)到2013-2014年公司EPS分別為0.46元、0.51元，對(duì)應(yīng)2013年PE為24倍。

當(dāng)然在一些企業(yè)通過(guò)二次重組來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)優(yōu)化和拓寬融資渠道獲得成功的同時(shí)，也有一些企業(yè)在二次重組的問(wèn)題上碰了壁，而這主要是由于這些企業(yè)對(duì)二次重組的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期不足，把“二次重組”當(dāng)作了單純的再一次進(jìn)行“一次重組”，依靠政府行政力量推進(jìn)，忽視了市場(chǎng)的力量。

(三) 平臺(tái)重組的風(fēng)險(xiǎn)到底有哪些----各種風(fēng)險(xiǎn)的分析

如上文中提出的，城投圈內(nèi)有在“二次重組”上順風(fēng)順?biāo)?，一?zhàn)功成的企業(yè)，當(dāng)然也同時(shí)存在“二次重組”運(yùn)作上功虧一簣的例子。我們認(rèn)為“二次重組”失敗的主要原因是缺少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和防范措施。下面我們從兩方面逐個(gè)分析重組中可能出現(xiàn)，并應(yīng)該提前防范的風(fēng)險(xiǎn)。

1. 政策風(fēng)險(xiǎn)—以云投、柳州投控重組為例

2011年7月初，云南省投資控股集團(tuán)有限公司將以云投集團(tuán)控股的云南省電力投資有限公司為主體，把云南省所有電力資產(chǎn)整合起來(lái)，包括云投集團(tuán)持有的全部電力、煤炭資產(chǎn)劃入云電投，進(jìn)而組建云能投。該消息一出，城投債市場(chǎng)隨即進(jìn)入拐點(diǎn)。城投債出現(xiàn)恐慌性?huà)伇P(pán)，自7月8日始，無(wú)一只城投債發(fā)行。一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)債發(fā)行也暫停。

相信當(dāng)時(shí)云投事件對(duì)城投債市場(chǎng)的影響大家也都?xì)v歷在目，但是聯(lián)系此次事件，不由得讓人們想起6月24日，也就是云投事件發(fā)生幾天以前，審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)劉家義向全國(guó)人大常委會(huì)作審計(jì)報(bào)告，首次披露備受社會(huì)關(guān)注的地方政府性債務(wù)問(wèn)題。審計(jì)調(diào)查結(jié)果顯示存在地方財(cái)政和政府性債務(wù)管理不夠嚴(yán)格和規(guī)范，尤其是地方政府性債務(wù)形成時(shí)間長(zhǎng)、總體規(guī)模大、歷史遺留債務(wù)負(fù)擔(dān)比較重等問(wèn)題。

云投集團(tuán)在這樣的大背景下重組，同時(shí)導(dǎo)致巨大社會(huì)過(guò)激反應(yīng)的行為會(huì)帶來(lái)什么樣的后果？最直接的就是重組被叫停。之后，7月21日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問(wèn)題的通知》。通知對(duì)規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)重組程序提出明確要求，一是重組方案必須經(jīng)企業(yè)債券持有人會(huì)議同意。二是應(yīng)就重組對(duì)企業(yè)償債能力的影響進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果應(yīng)不低于原來(lái)評(píng)級(jí)。三是應(yīng)及時(shí)進(jìn)行信息披露。四是重組方案應(yīng)報(bào)送國(guó)家發(fā)展改革委備案。

正是云南省投資控股集團(tuán)有限公司缺少足夠的政治敏感性，沒(méi)有充分的考慮到在當(dāng)時(shí)進(jìn)行企業(yè)重組的政策風(fēng)險(xiǎn)性，才直接導(dǎo)致了重組的被叫停，同時(shí)“云投事件”成為中國(guó)城投平臺(tái)重組的標(biāo)志性負(fù)面事件。同時(shí)“云投事件”催生的《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問(wèn)題的通知》在我們下面要討論的柳州投控重組中同樣扮演了重要的角色。

接著，我們來(lái)看看最近的柳州投控重組。2012年12月，發(fā)改委財(cái)金司發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。通知中對(duì)于部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，相應(yīng)償債保障措施比較薄弱的情況，在已有措施基礎(chǔ)上，要求根據(jù)發(fā)行人最近一年末經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率水平分別采取不同的償債保障措施。而這一通知間接的觸發(fā)了柳投事件。

為了解決眼前的資金需求，同時(shí)設(shè)法避過(guò)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》的有關(guān)規(guī)定，柳州市政府試圖通過(guò)將柳州投控進(jìn)行資產(chǎn)重組的方式來(lái)跨過(guò)融資門(mén)檻。但是由于對(duì)《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問(wèn)題的通知》政策效力的估計(jì)不足，在大公國(guó)際提出將柳州投控列入負(fù)面觀察名單后（此舉可能引起性用評(píng)級(jí)被降級(jí)，最終無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)重組的背景下），計(jì)劃只能擱淺。

從以上的兩個(gè)例子中不難發(fā)現(xiàn)，作為政府投融資平臺(tái)，對(duì)于重組時(shí)間段內(nèi)的相關(guān)政策內(nèi)容和實(shí)施力度的把握不準(zhǔn)在將來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)仍然會(huì)是平臺(tái)重組的最大風(fēng)險(xiǎn)。

2.  市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)—以云投、柳州投控重組為例

還是先以云投事件為例。在事件發(fā)生前期，除了中央政府的有關(guān)部門(mén)明確表示了城投債存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)表明了要加強(qiáng)對(duì)城投債的規(guī)范性管理之外還有一件事情值得大家關(guān)注。那就是同樣在6月底，同樣在云南省，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司向債權(quán)銀行發(fā)函指出“即日起，只付息不還本”。此舉直接導(dǎo)致建行、工行等總行人士急赴云南追債。此事件最后以云南省政府出面承諾，增加3億元資本金、同意省財(cái)政借款20億元，云南路投撤回上述函件告終。表面看事件已經(jīng)平息，但是該事件卻直接引起了市場(chǎng)對(duì)城投債市場(chǎng)，或者更加特定的對(duì)云南城投債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步關(guān)注。在一定的市場(chǎng)層面上，出現(xiàn)了對(duì)云南城投債資金鏈可能斷裂的市場(chǎng)預(yù)判。在這樣的市場(chǎng)背景下，云投的行為顯然是缺少對(duì)后續(xù)可能的市場(chǎng)過(guò)激反應(yīng)的預(yù)判。

接著，我們?cè)賮?lái)看看柳州投控重組。相比之下，柳州市政府此前準(zhǔn)備重組已經(jīng)有一段時(shí)間，前期做了大量的準(zhǔn)備工作，投入了巨大的人力物力。為了這次重組，柳州市政府專(zhuān)門(mén)出具了《關(guān)于柳州市投資控股有限公司2012年資產(chǎn)置換意見(jiàn)的報(bào)告》，強(qiáng)調(diào)在柳州投控完成資產(chǎn)重組后，柳州市在財(cái)政方面和政策方面的支持力度不僅不會(huì)降低，還將一進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)，為了確保已發(fā)行債券的信用穩(wěn)定，柳州市國(guó)資委要求柳州建投、柳州房開(kāi)出具擔(dān)保函，向柳州投控“2009柳州投控債”、“2012柳州投控債”等債券提供不可撤銷(xiāo)的保證擔(dān)保。

與此次的信息披露情況相比較，柳州投控一次重組發(fā)生在2009年，當(dāng)時(shí)地方政府將柳州投控旗下最重要的子公司柳州市城市投資建設(shè)發(fā)展公司（下稱(chēng)“柳州城投”）剝離了出去。一次重組令柳州投控總資產(chǎn)從2009年6月底的447.64億元降至當(dāng)年末的299.48億元，負(fù)債總額則從308.56億元降至173.16億元，從而在剝離148億元資產(chǎn)的同時(shí)，卸下了135億元的債務(wù)重?fù)?dān)。此前，柳州城投在2007年就發(fā)行過(guò)企業(yè)債，至今仍在存續(xù)期內(nèi)，但在中國(guó)貨幣網(wǎng)與中國(guó)債券信息網(wǎng)均未查詢(xún)到關(guān)于這次資產(chǎn)重組的任何公告信息。

由此可見(jiàn)，2013年的柳州投控重組表明市場(chǎng)最終沒(méi)有認(rèn)可柳州市地方政府和平臺(tái)的努力，但是柳州投控的進(jìn)步和努力還是明顯的。也許是早期的不規(guī)范運(yùn)作給現(xiàn)在的柳州投控重組滿(mǎn)下了禍根。過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)，尚不夠規(guī)范的重組信息披露和市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)應(yīng)對(duì)缺失最終造成了這次的柳州投控重組被暫停。

結(jié)合上面的云投事件，我們不難發(fā)現(xiàn)平臺(tái)公司的重組隨著市場(chǎng)化的進(jìn)程，將越來(lái)越受到市場(chǎng)，第三方機(jī)構(gòu)和債券持有人的影響。隨之而來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也到了不能不考慮的階段。

三、政府、市場(chǎng)兩手都要抓，兩手都要硬

(一)  積極搭建政府的聯(lián)絡(luò)平臺(tái)

作為政府進(jìn)行城鎮(zhèn)化發(fā)展左膀右臂的平臺(tái)公司在完成初級(jí)的、單純的投融資功能以后，現(xiàn)在越來(lái)越多的平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展，而此次轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要部分就是市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。同樣身為地方政府伸入市場(chǎng)最前沿的觸角，平臺(tái)公司有責(zé)任將最實(shí)時(shí)的市場(chǎng)信息及時(shí)的反饋到政府層面，同時(shí)也有責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)胤劫Y源運(yùn)作市場(chǎng)化的先鋒力量。通過(guò)搭建與地方政府的聯(lián)絡(luò)平臺(tái)，長(zhǎng)期來(lái)講可以更加明確地方發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，指導(dǎo)平臺(tái)投融資戰(zhàn)略的制定，短期來(lái)講可以更加及時(shí)的將市場(chǎng)信息反到推動(dòng)地方城鎮(zhèn)化的決策層，幫助制定出更加符合市場(chǎng)規(guī)律和市場(chǎng)狀況的計(jì)劃，最終避免像云投、柳州投控這樣由于政府“過(guò)度”干預(yù)造成市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)激，不得不中止平臺(tái)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化必須的資產(chǎn)重組計(jì)劃。

(二)   迅速建立信息的披露機(jī)制

針對(duì)平臺(tái)內(nèi)部管理，只有迅速建立市場(chǎng)化的管理機(jī)制，對(duì)接現(xiàn)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作要求，才能最終緩解平臺(tái)在重組過(guò)程中可能遇到的巨大阻力。在市場(chǎng)化管理手段的注冊(cè)制框架下，信息披露制度是債務(wù)融資工具市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度安排。

從宏觀層面看平臺(tái)應(yīng)該嚴(yán)格按照2012年10月1日發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》的要求對(duì)自身的披露機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)。此舉有利于保證我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展，同時(shí)對(duì)我國(guó)城投債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與構(gòu)建良好信用環(huán)境具有深遠(yuǎn)意義。

從微觀層面看，平臺(tái)公司的資產(chǎn)重組是可行的。但是在重組計(jì)劃具體實(shí)施時(shí)，平臺(tái)公司必須充分考慮重組對(duì)企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)的影響，不僅要有相匹配的資源注入到平臺(tái)公司，而且應(yīng)盡量回避資本市場(chǎng)上債權(quán)人普遍關(guān)注的敏感問(wèn)題（如發(fā)債后“資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)變臉”），提前做好債權(quán)人工作以及必要的媒體公關(guān)工作。

(三)  提高平臺(tái)的造血償債能力

資產(chǎn)重組對(duì)于融資平臺(tái)公司來(lái)說(shuō)，是普遍存在的現(xiàn)象。隨著國(guó)家發(fā)改委一系列新規(guī)定的出臺(tái)，用簡(jiǎn)單的、粗放式的一次重組來(lái)進(jìn)行證券化融資可能難有操作空間。融資平臺(tái)公司要想發(fā)債，只能依靠完善業(yè)務(wù)體系、做大經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、全面提升資源運(yùn)作能力和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平、同時(shí)提高自身的償債能力來(lái)降低債券持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)。

(四)  準(zhǔn)確把握平臺(tái)的重組時(shí)機(jī)

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康在接受記者采訪時(shí)曾提到：“(城投債務(wù))局部和總量不是一個(gè)概念，某些局部、某些項(xiàng)目已經(jīng)比較嚴(yán)重，要集中精力解決這些比較冒頭的問(wèn)題?！蔽覀兘ㄗh，平臺(tái)公司應(yīng)該選擇各類(lèi)政策相對(duì)寬松，資本市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，自身準(zhǔn)備相當(dāng)充足的時(shí)間來(lái)進(jìn)行重組，避免成為“冒頭的問(wèn)題”，這是企業(yè)重組在運(yùn)作層面最重要的一點(diǎn)，也是最應(yīng)該注意的問(wèn)題?；氐轿闹形覀冇懻摰脑仆都瘓F(tuán)，大家應(yīng)該還記得就在“云投事件”發(fā)生半年以后，集團(tuán)再次推進(jìn)重組，數(shù)天內(nèi)完成整個(gè)過(guò)程，成了業(yè)界的又一談資。同樣的事情，會(huì)不會(huì)再次發(fā)生在柳州投控的身上？從柳州投控事發(fā)，到緊接著銀監(jiān)會(huì)10號(hào)文出臺(tái)，下半年柳州投控會(huì)有怎么樣的應(yīng)對(duì)？同樣的事情，換一個(gè)時(shí)間，結(jié)果可能會(huì)完全不同。